La nouvelle normalité chaotique du marché boursier va visser les investisseurs de Wall Street

Wall Street veut désespérément que le marché boursier revienne au bon vieux temps. Vous savez, comme pendant la pandémie, lorsque les taux d'intérêt étaient à zéro, le gouvernement envoyait des chèques partout, et il semblait que tout le monde avait tellement d'argent réel qu'ils l'utilisaient pour acheter de la fausse monnaie. Dans cet environnement, n'importe quel idiot - ou n'importe qui à Wall Street - pourrait acheter presque n'importe quel actif, s'asseoir et regarder sa valeur augmenter. Les actions n'ont pas simplement augmenté, elles ont grimpé en flèche.

Wall Street a même concocté une histoire assez convaincante sur la façon dont le marché reviendra à cet état : les hausses rapides des taux d'intérêt de la Réserve fédérale provoqueront un blocage du système financier, elles feront des trous dans le secteur immobilier et les licenciements - qui ont déjà durement touché des industries comme la technologie et les médias - se répandront dans toute l'économie. Cela, à son tour, inaugurera une récession qui obligera la Fed à inverser la tendance et à réduire les taux pour relancer l'économie. Après quelques mois de turbulences, le marché se réinstallera dans l'environnement de taux d'intérêt bas qui a défini la décennie pré-pandémique et les actions seront à nouveau en mode régulateur de vitesse. Un retour à la normale.

Il n'y a qu'un seul problème avec l'histoire de Wall Street : elle est complètement rétrograde.

"Je pense que l'une des grandes erreurs d'évaluation des marchés en ce moment est l'idée que nous allons baisser les taux d'ici la fin de l'année", m'a dit Justin Simon, directeur général du fonds spéculatif Jasper Capital. "Pour que cela se produise, nous devrions avoir une crise, et je ne vois pas cela."

Considérez plutôt à quoi ressemblerait le monde si des taux plus élevés ne brisaient pas l'économie américaine, mais la transformaient simplement en une forme différente. Dans ce scénario, la croissance persiste, bien qu'à un rythme plus lent. Les consommateurs continuent de faire leur part et nous n'avons pas de récession. Il y a de la douleur dans certaines poches de l'économie et l'inflation reste une préoccupation - mais il n'y a pas de crise immédiate qui force la Fed à inverser sa trajectoire. Dans ce scénario, le marché boursier devient agité. Certaines actions gagneront et d'autres perdront. Les graphiques seront laids. Le marché peut aller de côté. Les sélectionneurs de titres de Wall Street devront peut-être transpirer un peu pour rendre leurs clients heureux.

"Il va y avoir un ralentissement ici et une accélération là-bas", m'a dit un gestionnaire de fonds légendaire, "mais j'ai l'impression que l'économie continue de tourner."

C'est peut-être moins pratique pour Wall Street, mais la réalité est que notre nouvelle ère d'inflation n'est en aucun cas terminée – et ce n'est pas une chose terrible. La réduction des taux d'intérêt à zéro était une mesure prise pour relancer une économie au bord de la mort. C'était une valve à tirer en cas d'urgence que nous avons tirée pendant si longtemps que maintenant cela semble normal à Wall Street. Ce n'est pas. Maintenir des taux bas dans une économie saine, c'est comme pousser un enfant de 9 ans valide dans une poussette. Bien sûr, vous pouvez le faire, mais à un certain moment, vous devez accepter le fait que l'aide commence à freiner leur développement. Ou, comme me l'a dit un chef de family office, si la Fed doit recourir à des baisses de taux pour stabiliser l'économie, cela signifie que nous sommes tous "devenus une bande de pensées qui ne peuvent pas gérer l'immobilier ou la baisse des actions, et pensent que les prix des actifs ne font qu'augmenter et vers la droite".

Aussi troublants que puissent être les faillites bancaires et les chutes boursières que nous avons vues au cours de la dernière année, elles font partie du capitalisme, pas une aberration. Lorsque les circonstances changeront aussi violemment que notre régime économique vient de le faire, des têtes tomberont. Et bien que cela puisse rendre la vie des investisseurs de Wall Street un peu plus difficile, cela ne présage pas nécessairement un effondrement pour le reste de l'économie – ce n'est que le début de quelque chose de nouveau.

La pandémie a rendu l'économie si étrange qu'il est difficile de dire exactement ce qui va suivre, mais cela n'a pas empêché Wall Street d'essayer. Chaque trimestre, les analystes préviennent que la récession approche à grands pas – attendez six mois, ça va frapper. Certains prétendent même que la récession est là et que nous ne l'avons tout simplement pas vue, comme un fantôme familial ou une chaussette perdue dans la lessive. Malgré ces cris constants de Wall Street, les Américains travaillent, dépensent et aident l'économie à défier les prévisions catastrophiques.

Plus tôt ce mois-ci, la Fed de San Francisco a calculé que les consommateurs avaient encore 500 millions de dollars d'économies restantes grâce à la relance de la pandémie et aux changements de dépenses. Dans une autre enquête récente de la Réserve fédérale auprès de plus de 11 000 Américains, la plupart des gens étaient optimistes quant à l'économie globale, mais lorsqu'on leur a posé des questions sur leur propre situation financière personnelle, ils semblaient moins inquiets – 73% des personnes interrogées ont déclaré à la Fed qu'elles "allaient bien ou vivaient confortablement financièrement", et 63% ont déclaré qu'elles pourraient couvrir une urgence de 400 $ si elles en avaient besoin, près d'un record pour l'enquête de 10 ans.

Contribuer à soutenir la situation financière solide des Américains est un marché du travail solide. Le dernier rapport mensuel sur la masse salariale a montré que les États-Unis ont créé 253 000 emplois en avril et que le taux de chômage a égalé le record du plus bas depuis 1969. Le nombre de personnes demandant l'assurance-chômage reste également proche de son plus bas niveau en 40 ans. Et il reste encore beaucoup d'emplois non pourvus. En avril – lorsque les données les plus récentes ont été publiées – les offres d'emploi ont atteint leurs plus hauts niveaux depuis janvier.

Un marché du travail vigoureux et des bilans de ménages sains signifient que les consommateurs n'ont pas cessé de dépenser. Étant donné que les dépenses de consommation représentent près des deux tiers de l'économie américaine, il est difficile d'imaginer un effondrement économique soudain alors que les Américains sont toujours prêts à retirer leur carte de crédit. Les ventes au détail ont augmenté d'un respectable 0,4 %. Les ventes d'automobiles, qui avaient ralenti pendant la pandémie en raison de contraintes d'approvisionnement, commencent à reprendre. Tout au plus, les Américains ont ajusté leurs habitudes, achetant des produits moins chers ou retardant les gros achats. L'économie change et les consommateurs changent avec elle. C'est ce que les dirigeants de magasins comme Walmart et TJ Maxx constatent dans leurs ventes. Il y a même des signes que certains consommateurs n'ont pas changé du tout. Chez Bloomberg, Joe Weisenthal a mis en lumière les dirigeants qui disent aux investisseurs que si une récession arrive, personne n'en a informé leurs clients.

"Nous ne voyons actuellement aucun signe de changement dans le comportement des clients, rien n'indique que les clients achètent moins fréquemment, achètent des articles purs ou négocient", a déclaré le PDG d'Urban Outfitters, Richard Haynes, lors d'un récent appel avec des investisseurs.

En 2009, les décideurs ont fixé les taux d'intérêt à zéro en espérant qu'éventuellement l'économie américaine deviendrait suffisamment forte pour résister à des taux plus élevés. Eh bien, ce rêve est devenu réalité. Le consommateur américain pousse à travers des taux plus élevés et une inflation élevée. Tout se passe dans des circonstances et à une vitesse auxquelles personne ne s'attendait - et à un moment qui pourrait ne pas convenir aux actions.

Depuis le début de l'année 2023, la bourse est en plein battage médiatique et hopium axé sur l'IA, convaincue que tout redeviendra comme avant. Les anciens gagnants du marché qui dominaient le monde des taux d'intérêt bas annulent leurs pertes de 2022. Le NASDAQ, riche en technologies, est en hausse de 30 % et le S&P 500 a rapporté environ 8 %. Lorsque des transactions sont effectuées et que les portefeuilles sont structurés pour un environnement spécifique, Wall Street a une façon de se convaincre que les performances passées sont, en fait, un indicateur des rendements futurs. Mais la côte n'est pas dégagée.

Une économie américaine résiliente semble être une bonne chose pour le marché boursier, mais cela signifie également que le consensus de Wall Street traite les taux plus élevés comme un épisode temporaire de temps étrange, alors qu'ils sont en fait un changement climatique.

L'inflation pourrait persister, car les fortes dépenses de consommation permettent aux entreprises de maintenir des prix élevés sans perdre de clientèle. Un monde où la Réserve fédérale doit garder un œil sur l'inflation signifie maintenir des taux plus élevés plus longtemps. C'est un monde où les épargnants peuvent avoir une longueur d'avance sur les dépensiers et où il est plus coûteux d'emprunter de l'argent. Et la logique de l'investissement change : si les investisseurs peuvent réaliser un rendement garanti de 5 % en investissant dans des obligations du Trésor à 10 ans, ils seront moins susceptibles de placer leur argent dans une startup ou un fonds de capital-risque qui pourrait ne pas générer de rendement avant une décennie. Les institutions fortement endettées courront le risque d'exploser, de sorte que les entreprises seront également plus prudentes dans leurs dépenses. Les secteurs dont les modèles commerciaux reposent sur la dette – pensez à l'immobilier commercial et au capital-investissement – ​​connaîtront des implosions au fil du temps. Torsten Slok, l'économiste en chef d'Apollo Global Management, a qualifié cet avenir de "récession sans récession".

"Les 15 années d'impression monétaire ont créé une bulle importante dans les prix des actifs", a-t-il déclaré dans un e-mail aux clients au début du mois. "En conséquence, la grande correction pendant cette récession ne sera pas dans l'économie mais dans les prix des actifs alors que la Fed continue de dégonfler la bulle de tout acheter créée en raison de l'argent facile mondial."

Cette nouvelle normalité défierait les attentes de Wall Street et entraînerait une période qui, franchement, n'est pas aussi amusante pour les actions que la précédente. L'ère de la pandémie a produit des années consécutives de bénéfices record pour les entreprises, mais maintenant l'inflation des salaires, un consommateur plus sensible aux prix et des coûts d'emprunt plus élevés devraient ronger les marges des entreprises. Il est temps pour les professionnels de l'investissement de choisir les gagnants et les perdants sur le marché. Il est temps pour eux de fouiller dans les bilans d'une entreprise et de s'assurer qu'ils ont une bonne gestion. Tout cela peut sembler basique, mais dans un marché haussier, cela peut (et l'a fait) facilement s'envoler par la fenêtre.

"Oui, le NASDAQ est en hausse de 26%, mais je ne pense pas que nous ayons plus confiance dans les rallyes", a déclaré Simon. "Maintenant, nous entrons dans quelque chose d'un peu plus saccadé ou plat."

Cela devrait faire un été intéressant.

Comme pour tout ce qui touche à l'investissement, la clé sera de choisir le moment de la transition entre le refus de Wall Street de ce nouveau régime de taux et son acceptation de celui-ci. Les problèmes auxquels l'économie est confrontée aujourd'hui ne sont pas les mêmes problèmes auxquels elle a été confrontée dans un passé récent. L'inflation n'a pas été vaincue, et personne ne sait combien de temps il faudra pour l'apprivoiser. Refaçonnée — mais pas détruite — par ces nouvelles conditions, l'économie américaine va de l'avant. il n'y a pas de retour en arrière.

Linette Lopez est correspondante principale chez Insider.

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